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实控人埋下商誉大雷

记者 | 曹立

编辑 | 陈菲遐

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与三六零因分家闹得沸沸扬扬的奇安信科技集团株式会社(以下简称“奇安信”),本周向上交所递交了科创板上市申请。由此,信息安然市场的真面貌也被揭开。

从招股书来看,奇安信的股东声威可谓豪华,云集了海内四十多家PE/VC机构,此中不乏国家级财产级基金,2019年的近来一次融资显示公司估值已达到230亿元。但奇安信低质量的吃亏,以及齐向东“亲身”埋下的商誉大年夜雷,都让公司含金量显得不够。

三六零 是友是敌?

奇安信成立于2014年6月,原为三六零集团孵化的一家政企安然办事公司,由三六零集团所节制。三六零私有化回到海内后,企业安然营业被拆分出来成立360企业安然,后改名为奇安信,并对外融资。

三六零与奇安信第一次“分家”源于2015年。当时,奇安信从三六零体内拆分,但三六零仍持有奇安信的部分股份。在拆分时曾与奇安信有过框架协议,三六零主攻C端市场,奇安信主攻企业市场。框架协议明确了双方的营业界限,同时也避免了偕行竞争。

这份息事宁人仅保持了不到4年。

2019年4月,三六零将其持有的奇安信22.6%的股权整个让渡,受让方宁波梅山保税港区明洛投资治理合股企业(有限合股)的实际节制人,为中国电子信息财产集团有限公司(下称中国电子)。中国电子拥有从操作系统、中心件、数据库、平安产品到利用系统的自立可控软件财产链,从营业上来说和奇安信具有必然的协同效应,这意味着奇安信已经成为收集安然“国家队”。

但签订让渡股份协议的同时,三六零也与奇安信签订《终止协议》,此前约定分工的框架协议被终止。至此,三六零和奇安信之前C端和企业真个“分工”被彻底突破,双方的竞争已经周全开始。

三六零的领地意识尤为强烈。在三六零2019年报中提到,三六零快速组建了政企团队推进营业。在启动政企计谋仅半年阁下,就先后中标重庆合川区、天津高新区、青岛的收集平顺财产基地项目,中标金额合计约7.5亿元。

三六零推动政企计谋的目的,自然是垂涎奇安信的市场份额。

招股书显示,奇安信主要向政府、企业客户供给新一代企业级收集平安产品和办事,今朝已成长成为基于大年夜数据、人工智能和安然运营技巧的收集安然供应商。客户覆盖大年夜多半中央政府部门、中央直属企业和银行。

从奇安信的营业布局看,政府也是其最紧张的收入滥觞,2019年收入为9亿元,占比为28.59%。

数据滥觞:公司看护布告

奇安信董事长齐向东曾在公共场所表示,和三六零是“竞合关系”。如今看来,双方的关系,彷佛竞争照样大年夜于相助。

没有质量的吃亏

奇安信以前几年经历了爆发式增长,公司2017年、2018年、2019年分手实现营收8.21亿元、18.17亿元和31.54亿元,同期净利润分手为-6.3亿元、-8.72亿元和-4.95亿元,比年吃亏。

奇安信的主营营业分为三大年夜类:收集平安产品、收集安然办事以及硬件及其他。此中,收集平安产品又可分为根基架构平安产品、新一代IT根基举措措施防护产品以及大年夜数据智能安然检测与管控产品。

超量的研发用度是吃亏紧张缘故原由之一,奇安信2019年研发投入占营收比例达到33.2%,显明高于行业匀称值。

数据滥觞:公司看护布告,界面新闻钻研部

比拟同业的上市公司,奇安信打法显得颇为凶悍,意在未来攫取更大年夜市场份额。公司在招股书中还指出:“未来几年将存在持续大年夜规模的研发投入,上市后未盈利状态可能持续存在且累计未增补吃亏可能继承扩大年夜。”

比吃亏更致命的是经营现金流。奇安信的净利润在2019年有所收窄,但经营活动现金流的流出规模在持续加大年夜,高达11亿元。

数据滥觞:公司看护布告,界面新闻钻研部

要知道,爱奇艺(IQ.O)、拼多多(PDD.O)、哔哩哔哩(BILI.O)这些公司只管吃亏,但经营现金流是对照康健的。

数据滥觞:Wind,界面新闻钻研部

奇安信经营现金流较差,主要照样和应收账款和存货有关。纵然同业业对照,指标也并不康健。

一是应收账款周转率。从行业环境看,已上市信息安然类企业应收账款周转率整体赓续改良,从2017年的4.6次增添至2019年的5.36次,但奇安信同期应收账款周转水平始终低于行业水平,2019年应收账款周转次数降至3.13次,和行业匀称水平差距进一步拉大年夜。

数据滥觞:公司看护布告,界面新闻钻研部

二是存货周转率,奇安信的存货周转率只管从2017年开始慢慢改良,但2019年也仅为2,和行业匀称水平5.19相差较大年夜。公司软件产品必要搭载在硬件上实现贩卖,这些硬件产品占用了大年夜量现金流。

数据滥觞:公司看护布告,界面新闻钻研部

较差的经营现金流意味着,奇安信在上市后可能还必要多次再融资,投资者的股份存在被摊薄风险。

实控人埋下商誉大年夜雷

除了现金流外,奇安信资产负债表上还埋着一颗大年夜雷。

截至2019岁尾,奇安信账面商誉高达12亿元,占公司净资产的24%。值得留意的是,这12亿元已经是减值今后的结果。此前,公司累计减值金额3.1亿元。

数据滥觞:公司看护布告,界面新闻钻研部

此中,北京网康科技有限公司(以下简称“网康科技”)一家的商誉减值就达到2.2亿元,北京云脑安御信息技巧有限公司(以下简称“北京云脑”)的减值也有 7159万元。

这两笔减值背后,彷佛都有奇安信实控人齐向东的介入。

工商数据显示,网康科技由唐晓政等人成立于2009年。2015年,唐晓政将股权让渡给齐向东,2017年,奇安信从关联方齐向东等人处受让了网康科技100%的股权。

数据滥觞:天眼查,界面新闻钻研部

也便是说,齐向东让渡网康科技股权时,作价过高,形成商誉。

网康科技成长不尽如人意,截至2019岁尾,网康科技净资产为-1.1亿元,2019年净利润仅为1537万元。可以看到,网康科技对应的商誉余额还有4.5亿元,相称于一颗准时炸弹。

再看北京云脑,2016年7月,奇安信收购了北京云脑部分股权,2018年,奇安信再次从齐阿芳手中收购了北京云脑的残剩股权。

数据滥觞:天眼查,界面新闻钻研部

齐阿芳经由过程天津奇安贰号科技合股企业间接持有奇安信(原名360企业安然)部分股权,显然并非外人。

数据滥觞:天眼查,界面新闻钻研部

至此,我们可以看出,奇安信多次向关联方高价收购资产,收购完成后因为业绩不达预期,又多次商誉减值,进行“洗大年夜澡”。而直到上市前,这个澡都还没洗干净。

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